时间: 2024-03-23 05:25:26 | 作者: 爱游戏手机登录
公司成立于2008年,主要从事钢结构支撑设备的租赁业务,在发展过程中逐渐成长为行业领军企业。
随着市场需求的上升,公司进行了相关业务的拓展,曾从事融资租赁、商业保理和云计算服务器的租赁业务。
2015年公司登陆上海证券交易所,成为业内首家上市公司。此后公司将战略目标定位于城市运维领域,开始对相关业务进行调整。
2019年公司推出“大黄蜂”品牌,并陆续收购恒铝科技和浙江吉通,布局高空作业平台及地下维修维护领域,目前已位居行业第一梯队。
公司注重线上和线下领域的协同发展,通过布局全国300多个网点拓展线下渠道,并通过打造“擎天”系统完善线上数字化管理系统,提升经营管理效率。
2021年公司收购浙江恒铝、浙江粤顺和湖北仁泰,发力铝合金模板和爬架领域,巩固建筑支护设备租赁服务的领军地位。
为优化公司资产负债结构,公司积极探索轻资产的经营模式,先后与热联集团和东阳城投合作成立子公司热联华铁和城投华铁。
采购模式:公司与国内外知名品牌供应商保持长期稳定合作,能够确保采购设备及时和充足的供应,不仅能够有效控制成本,还能对质量指标进行选择,形成精准采购。
资产管理:公司将设备管理与物联网技术集合,对出租设备使用状态进行远程监控、数据分析、资产调度等监管动作,实现资产全生命周期管理,优化了产品出租率和资产处置效益。
设备出租及服务:公司具备专业租赁队伍,通过小程序等渠道结合服务网点,实现线上线下有效结合,形成能覆盖400多个城市的营销服务能力,并结合领先技术优势提供售后服务。
建筑支护设备租赁是公司的传统主业,设备梯队规模在同业公司中处于首位。建筑支护设备包括地铁钢支撑、民用钢支撑、铝合金模板、盘扣式脚手架、贝雷片、伺服轴力系统和集成式升降操作平台等,也为客户提供成套方案优化以及深基坑维护等专业服务。其中,钢支撑和铝合金模板是公司建筑支护设备租赁的核心产品。
2013-2021年公司营业总收入由3.1亿元增长至26.1亿元,CAGR高达30.7%。其中2016-2018年公司在商业保理和云计算服务器等领域进行探索,收入增速明显,但由于与主营业务相关度较低,对利润造成负面影响,归母净利润由0.5亿元下降至-0.29亿元。
2019年公司调整主营业务方向,发力高空作业平台领域,当年归母净利润回升至2.8亿元,并于2021年增长至5.0亿元。
2022年公司秉承以设备租赁为主的战略规划,收入及利润均延续前期良好态势,截至第三季度公司营业总收入为23.2亿元,YOY+29.6%,归母净利润为4.34亿元,YOY+31%。
公司目前全力聚焦高空作业平台租赁服务、建筑支护设备租赁服务、地下维修维护服务,形成了三位一体的布局。
美国高空作业平台的应用起源于上世纪,随着美国城镇化率增长见顶,高空设备租赁收入增速放缓,近年一直保持在5%-10%区间。2021年美国高空作业平台租赁收入为119亿美元,同比增长15.5%,高增速主要是受疫情影响,未来增速将趋于平稳。
根据IPAF报告数据,2011-2017年美国高空作业平台占建筑设备租赁收入比重稳定在19%-22%区间。历经2008-2010行业上升期后,单位设备租赁收入增速从高点回落,开始以每年1%-3%的速度平稳增长。2017年单位设备租赁收入为1.61万美元,较2011年仅上涨11%。
2021年美国高空作业平台保有量高达66.46万台,2017-2021年CAGR为+3.3%;2021年建筑行业人均保有量为880.7台/万人,2017-2021年CAGR仅为+1.8%,总量和人均都呈现“高规模+低增速”的特点。
2021年国内高空作业平台保有量为38.44万台、仅为美国的58%,2017-2021年CAGR高达+55.9%;建筑行业人均保有量为72.8台/万人、仅为美国的8.3%,2017-2021年CAGR高达+57.8%。国内高空作业平台市场处于起步阶段,人均保有量远低于美国,未来具备较大上升空间。
我们以设备使用率作为参考,在美国成熟市场中,高空作业设备使用率长年稳定在70%左右,具备充足时间进行维护。而国内市场处于起步阶段,租赁业务需求频繁,设备租用率持续升高,截至2021年已增至81.3%。预计国内行业进入成熟期前,行业保有量将在高租用率带动下大幅增长。
美国高空设备租赁行业头部集中趋势明显,双寡头垄断租赁市场。根据AHL数据,2021年美国Top2高空作业平台租赁商为United Rentals和Sunbelt Rentals,设备保有量分别为14.67/12.18万台,位列第一梯队,与第二梯队的Ahern、H&E和第三梯队的Depot、Briggs等公司拉开较大差距。2021年美国高空作业平台租赁市场CR2为40.4%,CR10为60%,呈现头部公司高集中度的行业格局。
根据Access50和华铁应急2021年年报数据,2021年宏信建发、华铁应急和众能联合高空作业平台保有量分别为5.49/4.70/3.70万台,位居国内市场前三名,与第二梯队企业如通冠租赁、徐工广联等拉开较大差距。
国内高空作业平台租赁市场CR3为36.0%,CR5为41.4%,同样呈现头部集中趋势,但较美国成熟市场集中度尚有一定差距。
截至20年国内租赁商数量总数约1350家,其中保有量在100台以下的租赁商占绝大部分,其往往在一定区域内经营,设备使用率较高且租赁价格较低,单台设备盈利空间较小。
若扩大梯队规模进行业务拓张,原有经营平衡状态将被打破,因此中小型租赁商难以迅速扩充设备保有量。
随着国内高空设备租赁需求日益旺盛,头部租赁商将借助资金优势持续扩容,市场集中度有望进一步提升,且与中小企业差距继续扩大,呈现强者恒强的格局。
根据国家统计局数据,近五年中国宏观经济仍保持快速增长的趋势,城镇化率持续上升。2021年已增长至63%,但相比欧美等发达国家75%以上的水平仍差距较大。预计随着我国经济总量进一步提升,城镇化率将向发达国家平均水平靠拢,建筑设备需求有望加快释放。
高空作业设备的应用场景主要为建筑的维修、房屋外立面粉刷和清洁等,受地产新开工影响有限。我国存量房市场空间广阔,下游维护改造需求十分旺盛。
根据城乡建设部发布的2021年全国城镇老旧小区改造情况,2021年全国新开工改造城镇老旧小区5.56万个,以70㎡/套计算,2021年旧改约为6.8亿㎡;刷新市场为285万套,以70㎡/套计算,其面积约为2.0亿㎡。随着国内房龄中位数的上升以及存量房市场空间不断扩大,房屋改造和维护需求将得到延伸,高空作业类设备市场需求将进一步得到释放。
相较于手脚架等传统建筑设备,高空作业平台经济优势明显。每台高空设备仅需1人操控,可降低2/3人工成本,施工时间有效缩短,替换后单台设备可降低租赁成本约280万元。从经济性的角度出发,高空作业设备的普及已经成为国内建筑行业发展的必然趋势。
为督促企业安全施工和生产,国家出台安全生产相关条例进行监督和整改,对安全设施和条件不符合国家规定的单位进行处罚,倡导企业加大安全生产的资金投入,更新应用先进安全生产工艺和技术装备。
相较传统吊篮、手脚架等装备,高空作业平台技术更加先进,具有较强的可操作性和安全性,随着国家安全法规和设备要求制度的进一步完善,高空作业平台普及率有望得到提升。
以英美等发达国家为例,采购单台高空作业平台的回收周期长达31-50个月不等,其中西班牙更是长达97个月。而租赁模式可自由选择日租或月租模式,灵活程度较高,且租用单价低廉,具备较高的性价比。
预计随着国内建筑市场改造维护需求的释放,高空设备租用模式将进一步得到推广。
高空作业平台租赁业务能够提供丰厚盈利空间,驱动租赁商主动扩大梯队规模。以建筑设备租赁为主业的志特新材、建设机械和华铁应急为例,近年毛利率和净利率均保持在较高水平:2021年三家公司毛利率分别为32.5%/35.0%/51.6%,净利率分别为11.8%/7.9%/23.0%。
由于购置设备成本较高,建筑企业倾向于性价比更高的租赁模式,加之全球高空作业平台均价逐渐回落至合理区间,为抢占市场空间,国内租赁商借机加大扩容力度,高空设备租用比重因此逐年攀升,2021年已达到82.9%,较2019年上升1.8个pct。
2025年国内高空作业平台租赁市场将突破300亿元。以美国高空成熟市场模式为参考,国内高空作业平台租赁行业将呈现以下特点:
①由于前期市场总保有量基数较小,因此呈现高增速状态。随着主流租赁商持续扩容,梯队规模增速有所放缓,预计2022-2025年国内高空作业平台总保有量为51.89/70.06/91.07/118.40万台;
②租赁市场继续保持主流趋势,租赁比重将上升至90%的水平,预计2022-2025年国内租赁商设备保有量为44.11/60.95/81.06/106.56万台;
③中短期内主流租赁厂商持续扩容,设备出租率将继续保持在85%-90%左右水平;
④随着租赁商设备保有量增加,设备的租赁价格将继续下降,但是高出租率和保有量将对冲出租单价下降带来的不利影响。
综合以上因素,我们预计2022-2025年国内高空作业平台租赁市场规模将分别为
2022年上半年,公司高空作业平台租赁收入为7.56亿元,占比高达52.46%,成为公司收入的主要来源。
受高空设备租赁业务利好影响,公司近年持续扩大设备梯队规模,截至2022年上半年设备保有量已上升至5.9万台,占租赁市场比重逐渐增大。
为此公司启动轻资产经营模式,在维持经营效率的前提下,通过引入外部资金合作方,有效解决设备租赁行业依赖大量资金投入的劣势,实现经营规模突破性增长。
作为民营租赁企业,公司融资成本高于国有同业公司,因此公司会主动选择国企、地方城投等具备国资背景的企业作为合作伙伴成立合资公司,由合资公司购买设备,公司提供运营管理服务,利用国有企业融资成本较低的优势,加快业务规模扩充节奏。
2021年公司与热联集团成立合资公司热联华铁,公司持股比例为49%,由热联集团负责融资并购买设备,公司负责租赁设备的运营工作,双方约定三年投入不少于30亿元购买设备。
2022年9月公司宣布将投资4900万元与东阳城投成立合资公司,计划未来管理资产规模不低于 15 亿元。
借助热联华铁的轻资产合作经验,公司在高空作业平台板块重点推进轻资产“转租”模式,通过资金方出资购买设备,以一定价格转租给公司,由公司进行二次出租。
2022年公司与徐工广联达成轻资产合作,合作模式包括但不限于委托运营管理、转租等形式。同年公司与苏银金租进行经营性融资租赁业务合作,继续探索多样化轻资产合作模式。2022年上半年徐工广联和苏银金租分别新增转租设备1539台和534台,随着市场需求逐步回升,后续设备投入节奏有望进一步加快。
截至2021年,公司已在北京、郑州、南京、杭州、福州、深圳、武汉、长沙、南宁、成都等全国重点城市设立50余个大型仓储基地,150余个运营中心、服务400余个城市,通过建立完善的营销网络布局,在全国范围内进一步扩展服务半径,并减少运输成本。
公司在每个网点配备专项人员,充分了解前端业务需求,以便快速响应订单,为租赁业务打造核心竞争力。
因此相较To B业务,To C业务现金流和利润表现更优,公司高空作业平台租赁业务重点拓展方向为中小客户。得益于全国网点布局和良好的服务口碑,“大黄蜂”品牌效应逐渐显现。截至2022年8月,公司中小客户数量占比已超过99%,营收占比超过78%,有望持续推动公司盈利质量提升。
通过数字化转型赋能业务发展,是公司增长的重要支撑。公司数字化团队积极打造“擎天系统”,能够有效协同各职能部门和业务中心。
在资产管理方面,公司能够实现设备的全生命周期管理,通过物联网技术远程实时掌控设备状态,确保公司资产安全;在业务管理方面,公司不断推进工作节点的标准化、“结算+财务”数据化,实现业务全链条的高效数字管理。数字智能化系统为公司设备管控、流程优化以及风险管控提供了强有力的支撑,目前公司采购环节和业务环节已实现100%线上化。
在平台化建设方面,公司与蚂蚁链展开合作,联合研发了国内首款工程机械可信终端T-box,双方基于公司自主研发的T-box收集设备数据,将IOT物联网技术和区块链技术相结合,借助区块链的不可篡改性和可追溯性建立可信设备追踪信任体系,致力于推动行业数字化发展,打造设备租赁的全新业务模式。在线率和数据传输速度均显著提升,可实时掌控设备的定位、举升次数、载荷、剩余电量、开机时长等信息,为平台化建设提供重要支撑。
公司通过股票、期权、员工持股计划等方式,对公司员工(董事、核心高管、技术和业务人员等)主导实施激励方案,以收入或者利润作为考核目标,充分调动和发挥员工积极性。公司分别在2018/2019/2020年授予公司董事、高管以及核心技术和业务人员40/62/159人股票激励3075/2226/2335万股,对应年度的考核目标均已实现。2021年公司共实施两期股权激励计划,分别授予812/45人4466/1566万份股票期权,其中部分已行权。同年9月,公司发起员工持股计划,共激励不超过100人,该项员工持股计划已在2021年12月完成购买。
同时,公司还形成了“商机分享-利益分成”机制,通过给予商机提供者一定比例的分成,充分激发员工在内部共享商机的积极性,目前已经获得较好的成效。2022年上半年,线索平台共通过中台自主营销、内部商机分享、400电线万元。
②由于高空设备租赁市场呈现头部集中趋势,头部公司设备保有量增速将超过市场平均水平。公司重点打造将高空平台业务,在轻资产模式加持下设备梯队规模将大幅上升。预计公司2022-2024年设备保有量分别为7.54/10.82/14.74万台,YOY+60.5%/+43.4%/+ 36.3%,市场占有率分别为17.1%/17.7%/18.2%。若公司产品价格保持稳定,收入增速与梯队规模增速保持同步。
2)建筑支护设备租赁服务:建筑支护安全设备租赁业务为公司核心传统业务,增长速度保持稳定。预计2022-2024年营业总收入分别为15.12/17.95/20.89亿元,YOY+22.33%/+18.72%/+16.38%。
3)地下维修维护工程:在先进工法加持下公司地下维修维护业务将保持稳定增长,预计2022-2024年营业总收入分别为2.93/3.37/3.88亿元,YOY+15.00% /15.00%/15.00%。
预计公司2022-2024年毛利率为50.66%/ 51.16%/51.16%,考虑公司各项业务经营稳健,毛利率整体保持平稳:
1)高空作业平台:公司数字化管理带来的降本增效有效对冲行业均价下行带来的损益,预计2022-2024年毛利率为51.00%/52.00%/52.00%。
2)建筑支护设备租赁服务:传统核心业务经营相对稳健,预计2022-2024年毛利率为50.00%/50.00%/ 50.00%。
3)地下维修维护工程:业务规模相对较小,工法优势为业务带来稳定盈利,预计2022-2024年毛利率为52%/51%/50%。
未来公司将继续探索轻资产租赁模式,重点打造高空作业平台业务,随着公司数字智能化改革和全国网点渠道布局的进一步落地,经营效率将得到全面提升。预计公司2022-2024年PE分别为15.3X/10.6X/8.0X,低于可比公司平均水平。
公司在国内建筑设备租赁需求增长下高空作业平台业务、建筑支护设备租赁业务、地下维修维护工程将迎来发展机遇。
设备租赁价格大幅下滑:若设备租赁行业头部公司通过价格战抢占市场份额,行业均价将出现下降,公司收入和利润或将受到影响。
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